来源：雪球App，作者： shepherd2016，（https://xueqiu.com/1926044066/326180017）
圣阳股份交流行业层面:
1、目前排产计划显示，2月之后的产能都将被打满;行业涨幅在5-10%，后续预计还会继续上涨。
2、存在用锂电替代铅酸的趋势，但是铅酸的市场需求仍然很大，近两年内还是以铅酸为主，占比达到85%，由于基建项目的增加，导致了需求的提升，
3、行业竟争对手有双登、李氏、南都、雄韬、风帆，其中体量上双登和圣阳是最大的。
公司层面:
1、公司计划用3-4个月的时间，增加2条产线，增加150万kvah的产能，完成整个生产流程需要半年以上的时间，风险在于各类手续比较复杂，扩产存在一定困难;而在东南亚扩产的手续相对单。
2、和BAT(百度、阿里巴巴、腾讯)以及字节跳动沟通后发现需求很大，制定了25年需求实现倍增的计划;目前已经和百度、字节跳动展开了合作，与华为达成了战略合作关系，和阿里巴巴的合作规模较小，后续会重点进行开发
3、去年铅酸的产能为800万，销量为500万，铅酸产品的销量占公司出货量的60%，下游客户包括通信和数据中心等领域
数据中心灾备电源-紧缺的铅酸电池问题！1.头部供应商是哪些？
双登（未上市），南都电源（客户为万国数据、字节、阿里等，其中万国为独供），圣阳股份（阿里、世纪互联等）；TOP3市场份额80%以上。
2.同动力铅酸有什么区别？
二者配方完全不同，区别较大。
数据中心用铅酸为阀控式铅酸电池，高倍率放电，低倍率充电，使用寿命较长。
两轮车铅酸为富液式铅酸电池，稳定倍率放电，高倍率充电，使用寿命较短。
价格差异也大，数据中心用铅酸与动力铅酸差价在一倍；如果动力铅酸企业想涉及，早就涉及了。
3.会不会被锂电所替代？
出于安全考虑，数据中心95%以上都是用铅酸电池，海外欧洲基本都是铅酸，仅北美有部分锂电。本身灾备就是为了数据中心安全考虑，搞个风险更大的，绝大部分客户是不敢尝试锂电。这个逻辑就跟柴发紧缺涨价，总不能不买，而搞个储能电柜？数据中心安全重于一切。且从成本端看，铅酸备电价格还不到锂电的一半。
即使长期有替代趋势，3-5年后？且南都的高压锂电产品也已经用在北美数据中心。
4.市场需求有多大？
国内AIDC铅酸备电处于强上行周期，2025年铅酸备电需求预计超10GWh（国内数据中心规划装机量6-7GW，对应1:1.3配比）。随着以阿里为首的各家上调资本开支，25年的需求会持续超预期（还不考虑每年20%-30%的存量更新）。
5.供需是否开始失衡？
头部企业有效供给不足10GWh，以南都为例24年名义产能4GW，但实际产出仅3.2GWh（需要调试检修等），25年通过技改可达满产4GW。可以说同柴发一样，25年初行业供需已经进入紧平衡，马上就要开抢了。
6.行业扩产空间有多大？
这个行业本身没有爆发性需求，数据中心用铅酸电池过去多年未有显著的扩产，产能有限。铅酸新产能又受环保强约束，短时间很难获批，近年来已几乎没有新增核准产能。而两轮车用铅酸电池由于同数据中心铅酸产品区别较大，从上游原料、到产线、技术都需重新开发。且终端企业阿里等，有白名单认证，招标需从白名单供应商中选择，可以说光认证就要一年以上周期。从各方面看，数据中心用的铅酸电池中期难扩产，供需矛盾难解。
7.开始涨价了吗？
IDC铅酸电池与24年单价对比，涨幅已达15%以上，单价从0.5元/wh-0.6元/wh涨到0.7元/wh；目前还在持续涨价中。
8.涨价空间有多大？
目前锂电备电均价1元/wh以上，若对标锂电，铅酸备电电池最少有一倍以上的上涨空间。考虑铅酸的安全性，一倍是较为保守估计。
9.利润弹性有多大？
单价在0.5元/wh-0.6元/wh时，龙头公司盈利在0.04-0.05元/wh左右，每wh涨价5%对应3分钱净利增量，考虑产能利用率提升带来的折旧摊销+出货提升，涨价都将成为利润。也就是目前0.7元/wh的价格已带来的利润弹性是4亿元的利润增量，如果上涨到1元/wh，那就是16亿元的利润增量。可以说弹性巨大，涨价才刚刚开始。
10.公司估值怎么拍？
以南都电源为例，在不考虑涨价+产能利用率提升的情况下，受益AIDC的高速增长，现有利润25年对应估值30X*25年Wind一致预期5亿=150亿
铅酸电池带来的利润增量16亿以上*30X=480亿
北美的锂电UPS业务，南都高倍率锂电产品已切入海外大厂供应链（北美单Wh售价2元），北美备电收入有望从2023年1-2亿元提至2025年10亿级（今天公众号发刚中标美国1.2亿项目，PK三星/松下），当做彩头，增量不估算。
即南都25年弹性空间在630亿=150+480，现价有350%+空间。
【AIDC铅酸备电】1）我们近期从数据中心铅酸备电龙一、龙二厂商了解到，铅酸备电供给紧张开始凸显，订单排期到9-10月；而从部分大厂亦得到验证，铅酸备电是当前除柴发机组外，其次紧张的环节；我们认为随着国内大厂资本开支持续上修，短期将加剧供应紧张的状态，或带来涨价潜力。
2）国内IDC备电95%以上选用铅酸，核心厂商仅3-4家，其中TOP2占据50-60%以上份额；而大厂的份额更集中，阿里、ZJ、HW基本都是龙一、龙二瓜分，腾讯之前用外资、去年开始亦逐步导入内资。
3）当前用于数据中心备电的铅酸产能稀缺，龙一、龙二合计约5-6GWh，剩下2-3家我们估计平均每家1-2GWh，其余铅酸产能用于通信备电、UPS电力备电、动力类(两轮车、启停、叉车等)领域、产线不通用，改线需要较长周期且需要放弃原有客户，厂商普遍较为慎重；而需求端，我们预计2025年国内数据中心铅酸备电需求或超10GWh。若不考虑改线，供需整体处于紧平衡；而头部处大厂核心圈、承接大部分订单，则头部供给紧缺感知或更强烈。国内铅酸供给端扩张存在瓶颈，受环保政策限制、铅酸新批产能较难。后续若大厂资本开支持续上修，以及海外欧洲资本开支起量，欧洲主要选用铅酸(运营商偏保守)、本土铅酸产能更少，或由国内厂商承接，则有望进一步加剧供应紧张局面。
4）同时，海外美国、东南亚等市场在AIDC驱动下，备电锂电化趋势加速（主要受环保、占地面积等约束），目前主要是三星SDI、松下配套，供三元产品。国内备电厂商亦积极推出铁锂备电产品，有望出海替代日韩。
5）相关标的：圣阳股份、双登股份(未上市)、南都电源、雄韬股份、理士国际等。其中国内TOP2为双登、圣阳。
- 雄韬股份：25年预期8-10亿UPS锂电。客户为科华、万国、施耐德、维谛、伊顿、英伟达。公司后续看点还有数据中心氢能发电机替代柴发的方案。预计2025年3亿利润，目前24倍PE。
- 南都电源：客户为万国数据、字节跳动、阿里巴巴等。
- 圣阳股份：相继中标合盈数据、世纪互联、中联云港等数据中心项目，并成功入围阿里巴巴数据中心电池白名单。
$圣阳股份(SZ002580)$ $南都电源(SZ300068)$ $雄韬股份(SZ002733)$